端侧AI概念股泰凌微（688591.SH）于北京时间4月17日盘后发布了2024年年度报告。核心数据方面，全年营收84403.30万元，同比增长32.69%，归母净利润9741.03万元，同比增长95.71%，扣非归母净利润9083.34万元，提升较大，较上年增长296.55%，年报最终的扣非前、后归母净利润水平高于此前业绩快报时的数值，总体来看，2024年整体营收和利润在增速上都有了进一步的提升，也超过了普遍预期。可喜的是，这种业绩的增长并非靠主动“内卷”驱动。一方面，应收账款增速17.35%显著低于收入增速，经营性现金流量净额14971.95万元，与上年基本持平；另一方面，2024年全年毛利率为48.34%，比上年同比提高4.84个百分点，盈利能力抬升显著，且延续了趋势简配资，种种迹象表明当下泰凌微已经来到了业绩释放初期。整体业务情况：分产品、分市场下收入与毛利率都呈增长状态产品销售方面，24年物联网市场整体需求回暖，客户需求增长，得益于大客户出货增长及海外客户销售增长，整体产销规模较去年有显著扩大。IOT芯片全年生产44209.38万颗，同比增长51.84%，销售42515.44万颗，同比增长36.85%，产销率96.17%，对应营收76482.34万元，较上年增加31.53%，毛利率较上年增加5.01个百分点，来到47.17%。音频芯片全年生产1148.78万颗，同比增长124.42%，销售1059.80万颗，同比增长31.24%，产销率92.25%，对应营收7569.12万元，较上年增加61.98%，毛利率较上年增加6.41个百分点，来到58.36%。具体的，得益于前期境内外市场的开拓投入，24年向亚马逊、谷歌、歌尔等客户都实现了直接、批量出货；汽车领域、医疗健康等新型应用领域市场也有斩获，芯片产品向国内一线车企实现汽车钥匙的批量供货、连续血糖监测（CGM）产品也已量产。音频市场中，现有客户订货量的增长和Sony、蜂语、猛玛等新品牌客户的拓展和量产，推动了音频收入大幅增长，音频产品毛利率相对更高，音频高速增长带来的销售结构的改善对整体毛利率提高有所贡献。分市场来看，境内外市场都呈现了良性趋势，下游市场的需求升温明显。报告期境内市场实现营收48619.07万元，同比增长25.87%，境外市场实现营收35784.23万元，同比增长43.23%，相较而言增速更加强势。报告期里，泰凌微着重在蓝牙6.0新规范应用以及新产品推广，增加了活动数量，扩大了海外的市场推广，同时叠加前期开拓的海外市场客户放量出货，由此促使境外收入保持了更高速增长。境内外市场的毛利率变化则更值得关注：泰凌微在境外市场的毛利率达到55.17%，较上年提升1.47个百分点，符合海外市场盈利能力更强的一贯表现，而境内市场的毛利率则大幅提升6.40个百分点，来到43.31%，这与普遍认为的市场“内卷”环境有所差异。究其核心，主要在于下游需求还是围绕着产品性能、质量维度，而非价格优先，目前泰凌微的竞争力足够支撑产品定价。高投入是“保留实力” 还是“成长保险”？年报发布后，一组数据对比引起了投资者的讨论：“归母净利润9741.03万元”VS“研发费用21999.46万元”，泰凌微保持着超两倍以上利润水平的研发费用投入。一部分市场观点认为，泰凌微在费用端的投入力度较大，若适当节流，利润规模还有可观的空间，因此年报似乎有些“收力”。不过，从实际情况来看，高投入并非是泰凌微的有所保留，而是其为未来增长设置的“保险”，也是能实现目前厚积薄发态势的底层必要条件。从研发成果上来看，报告期里，其完成了22nm、40nm等新工艺多个IOT和音频芯片的量产流片，并持续在55nm等现有工艺平台上进行产品迭代和提升，形成了“边缘AI”、“基于RISC-V指令集的MCU”两项核心技术，同时在原有核心技术层面都拓展了新的成果。24年里，大量的新产品向市场推出，例如发布两款端侧AI芯片以及全球功耗最低的机器学习与人工智能发展平台TLEdgeAI-DK，集成了端侧计算单元与多协议无线通讯能力，步入“连接+算力”的AIoT时代；首发峰值电流1mA量级的多模低功耗物联网芯片；首发通过蓝牙6.0高精度定位标准认证的最新蓝牙芯片；其他方面如蓝牙高速率（HDT）、星闪标准（Sparklink/NearLink）、RISC-V等领域也均大量实质性进展成果。实际上，正是由于前期的高研发投入，才驱动了报告期里的基本面加速成长，其先后形成的新产品快速覆盖了IoT与音频领域，在具体的性能、指标表现上也开始逐渐出现对主要竞争对手的赶超，为接下来的增长奠定了基础。泰凌微是一家尤其重视打基础的公司。实际上，如果回顾近年来的经营动向即可发现，泰凌微近年里在市场开拓、渠道建设、产品推广、供应链整合及国际扩展等方面进行了大量投入，从费用端的数据表现得以窥见，研发投入只是最突出的特征之一。当下，这些前期投入正在通过核心技术积累、新产品发布、盈利能力提升、销售规模扩大、海外市场高速增长等维度呈现出来，也是为接下来进入高增长窗口期埋设的“保险”。反向思考，如果泰凌微未坚持高投入，看上去当期的利润规模能够进一步释放，市场短期反馈更热烈，但也极有可能错过“端侧AI”这一行业趋势的首批窗口期机遇，从而丧失了一部分成长性。来到25年一季度。泰凌微在一季度业绩预盈公告中提到，一季度是虽是传统销售淡季，但公司取得了历史上最好的一季度财务表现，销售额和净利润都是一季度的历史新高，物联网市场、音频市场新增客户、出货量都有显著提升，新开拓的垂直市场也有表现，特别是几个新产品，包括WiFi芯片、端侧AI芯片等都开始了批量出货，整体盈利能力还有提升。结合同行业其他上市公司一季度预告来看，一季度高于预期是共性现象，行业的景气度进一步升温，赛道后续的表现值得期待。
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